Por Francisco Vidal Bonifaz.
La crisis económica está debilitando la situación financiera de El Universal, al menos es lo que concluye el más reciente reporte de la calificadora de riesgos Standard & Poor’s sobre la empresa editora.
Los síntomas del detrioro son los siguientes:
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Una pérdida de operación de 14 millones de pesos en el primer trimestre del año.
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Caída de las ventas y un aumento de los costos denominados en dólares.
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Alto porcentaje de la deuda en valores de corto plazo.
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Un agresiva política de reparto de utilidades entre los accionistas.
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Alta dependencia de los ingresos publicitarios.
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Una fuerte concentración de sus operaciones en la ciudad de México.
El reporte señala textualmente que «El Universal no modificará su estructura de capital en el corto ni
mediano plazo, como se preveía originalmente».
A continuación reproducimos íntegramente el reporte:
Ω
Calificaciones
Fundamento: El Universal, Compañía
Periodística Nacional, S.A. de C.V.
Fecha de publicación: May 28, 2009 00:00 EST
Contactos analíticos:
Mónica Ponce, México (52) 55-5081-4454, monica_ponce@standardandpoors.com
Fabiola Ortiz, México (52) 55-5081-4449, fabiola_ortiz@standardandpoors.com
Calificación
Instrumento: Certificados Bursátiles de corto plazo (UNIVERS)
Escala Nacional (CaVal) mxA-3
Fundamento
El 28 de mayo de 2009, Standard & Poor’s bajó su calificación de corto plazo en escala nacional
–CaVal– a ‘mxA-3’ de ‘mxA-2’ del programa de certificados bursátiles de corto plazo de El Universal,
Compañía Periodística Nacional, S.A. de C.V. (El Universal) por $180 millones de pesos (MXN), con
clave de pizarra UNIVERS.
La baja de la calificación refleja el deterioro en los resultados que reportó la compañía al primer
trimestre de 2009, en los que presentó una pérdida de operación por MXN14 millones y un margen
de EBITDA del 2%. Esto refleja la caída en sus ventas derivada de la menor actividad económica en
el país y un incremento en sus costos denominados en dólares. La acción de calificación también
refleja nuestra expectativa de que El Universal no modificará su estructura de capital en el corto ni
mediano plazo, como se preveía originalmente.
La calificación de los certificados bursátiles de El Universal refleja una estructura de capital con un
alto porcentaje de deuda a corto plazo, una política de dividendos agresiva, y la dependencia de sus
ingresos del gasto publicitario, aunado a la ciclicidad natural de los ingresos publicitarios. Asimismo,
la calificación también está limitada por la alta concentración geográfica de la empresa en la ciudad
de México, así como por la inherente volatilidad del sector y la alta exposición que tiene al
surgimiento de nuevos canales de publicidad que generan mayor competencia. Estos factores se
ven parcialmente mitigados por la posición líder de la empresa en la industria periodística en
México, con una participación importante del mercado y un nivel de circulación alto.
Debido a la importante caída de EBITDA, los indicadores financieros se han deteriorado de manera
importante. Esto se refleja en índices de cobertura de intereses por EBITDA y de deuda total a
EBITDA de 5.6x y 1.3x, respectivamente, para los últimos 12 meses terminados el 31 de marzo de
2009, comparados con 12.1x y 0.7x del mismo periodo del año anterior. Debido al deterioro en los
resultados de la compañía y a que se prevé una lenta recuperación, esperamos que dichas razones
financieras se ubiquen en alrededor de 5.0x y 2.0x, respectivamente, para finales del 2009.
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Durante el primer trimestre de este año, El Universal reportó una caída en ventas del 6.4% con
respecto al año anterior debido principalmente a una disminución de ingresos publicitarios.
Adicionalmente, los costos de la compañía se incrementaron en alrededor del 4% como resultado
del aumento en el costo del papel, el cual está denominado en dólares, lo que ocasionó un
importante deterioro en el margen que llegó a 2.1% comparado con el 12.2% alcanzado en el primer
trimestre de 2008. Para los últimos 12 meses al 31 de marzo de 2009, dicho margen fue de 12.3%,
que se compara desfavorablemente con el 16.7% reportado en el mismo periodo del año anterior.
Esperamos que bajo las condiciones económicas actuales, en 2009 el margen de EBITDA de la
compañía se ubique en niveles de 9%, (sic)
El Universal es una de las empresas líderes en la industria periodística en México, con una
participación significativa de los lectores en la ciudad de México y con un nivel de circulación alto
(cerca de 87,000 copias en promedio en el diario El Universal y de 230,000 de El Gráfico), en
comparación con su competencia. La compañía ha logrado aumentar su participación en el mercado
publicitario derivado del enfoque que mantiene por mejorar la calidad y el contenido de sus
productos. De igual manera, ha logrado contrarrestar parcialmente las alzas en el precio del papel
debido a la disminución en los gastos de operación y a una mayor eficiencia en el proceso de
producción. Pese a ello, sus ingresos siguen mostrando una fuerte concentración en la ciudad de
México y en el periódico El Universal, lo que aumenta su vulnerabilidad ante ciclos económicos
adversos.
Liquidez
La liquidez de la empresa se considera limitada. Al 31 de marzo de 2009, El Universal contaba con
MXN46 millones en caja y MXN20 millones disponibles en líneas de crédito bancarias no
comprometidas, lo que se compara desfavorablemente con MXN241 millones de deuda de corto
plazo. Debido a las necesidades de capital de trabajo de la compañía y a la caída en sus ventas, la
empresa no generó flujo libre de efectivo durante el primer trimestre de 2009. Esperamos que esta
situación continúe durante lo que resta de este año debido a las condiciones económicas y a una
tendencia negativa en los ingresos por publicidad. Actualmente el uso de papel comercial y líneas
bancarias de corto plazo representa cerca de 90% del total de sus obligaciones financieras. Sin
embargo, El Universal ha logrado refinanciar sus certificados bursátiles de corto plazo (que suman
alrededor de MXN90 millones) bajo las condiciones económicas actuales, los cuales cuentan con
una garantía parcial otorgada por Nacional Financiera (Nafin). Hasta el momento la empresa ha
podido hacer frente a todas sus obligaciones financieras de forma puntual.
Además, 90% de la deuda de corto plazo de la empresa está denominada en pesos y, alrededor de
20% de la deuda total está denominada en dólares, lo que se considera como una contingencia
debido a que la totalidad de los ingresos de la compañía son en pesos y actualmente no cuenta con
cobertura cambiaria. La empresa tiene un historial de pago de dividendos muy agresivo, pero
anticipamos que durante 2009, dicha política podría ser más moderada a la luz de las presiones de
sus indicadores financieros.
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Y además »
Obtenga una copia del documento de Standard & Poor’s sobre El Universal.
Revise los resultados trimestrales de las empresas de medios.
Si utilizas este material por favor citar como:
Vidal Bonifaz, Francisco. «Se deteriora la situación financiera de El Universal» [en línea]. En: La Rueda de la Fortuna. 5 de junio de 2009. Bitácora <ruedadelafortuna.wordpress.com> en el servidor <www.wordpress.com>. [Consulta: introduce la fecha de consulta].
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